比特币的减半效应是否已被纳入比特币的价格？

总结：BTC 的减半效应：它是如何定价的？

距离比特币减半还有30多天，比特币的历史性时刻正在逐渐临近。 而 3 月中旬的加密市场崩盘让人们有充分的理由质疑这两件事：

蓝狐笔记在之前的文章（《比特币是避险资产吗？》）中已经阐述了对“比特币数字黄金”的看法，今天蓝狐笔记就来聊一聊上面的第二个问题：比特币减半效应。

比特币的减半效应是什么？

简单来说，比特币的奖励每210,000个区块减半，大约每四年经历一次。 历史上有过两次减半，分别是2012年和2016年。比特币总供应量为2100万，下一次减半的区块高度为63万，预计时间为2020年5月14日左右。

（减半前 37 天，来源 buybitcoinworldwide）

到减半时，区块奖励将从12.5btc减少到6.25btc，相当于从原来的每月54000btc大幅减少到每月27000btc。 按照BTC目前的价格，每月抛压将减少近2亿美元，即原本4亿美元的抛压将变成只有2亿美元。 这意味着供应量大幅减少，只要需求保持不变，就意味着 btc 的价值增加。

正是基于这样的预期，在加密市场上，关于比特币“减半效应”的文章层出不穷，大家都希望减半能增加市场能量，带来价格上涨。 但是，3月中旬的暴跌，让很多人眼镜都掉了。 市场的残酷一目了然。 市场从来没有“会这样”的可预测结果。 它立即打击了看涨的人，并狠狠地打了预测者一记耳光。

那么，如何看待比特币的减半效果呢？ 是“玄学”，还是对市场产生实质性影响的实实在在的“作用”？ 两个问题最受关注：

比特币的减半效应是否已被纳入比特币的价格？

许多人认为，随着减半的到来，减半效应已经反映在比特币的价格中。 2月中旬，比特币价格一度突破10000美元。 有人认为，这表明减半效应已经计入了比特币的价格。 但随之而来的暴跌让包含在价格中的假设似乎陷入了困境，尤其是所谓的有效市场假说，认为随着比特币减半的预期到来，比特币的价格已经在减半市场上有所体现。

如果从历史上看，确实存在减半效应。 然而，减半效应在不同的时间尺度上有不同的结果。 由于人们的情绪往往容易受到短期价格波动的影响，因此很难从更长的时间尺度来看待比特币的减半效应，从而引发各种争议。

从2016年减半来看，据CMC统计，2016年7月9日减半当天比特币价格为666.52美元。 在减半前一年，比特币的总体趋势是向上的，当然也有不断的波动，这也是比特币的常态。 尽管如此，在减半之前，减半效应还是略有凸显。 减半前约1个半月出现明显的拉升回落，随后出现4个多月的持平期。

从2016年5月20日到6月17日，这种明显的拉升持续了将近一个月，其价格从438.72美元上涨至763.78美元，不到一个月的时间涨幅超过70%。 但在2016年7月9日减半前半个多月，价格下调至666.52美元。 即便如此，它还是比一个月前上涨了 50% 以上。 不过在减半之后，比特币一直处于相对稳定缓慢上涨的状态，并没有突破前期高点763.78美元。 直到5个月后的2016年底，才开始突破1000美元的新高。 从本次减半后的历史轨迹来看，比特币市场在减半后才开始进入牛市，达到牛市顶峰还需要将近一年半的时间。

因此，如果从更大的时间尺度来看，2016年减半是2017年牛市的开始。 减半前有近一个月的小幅上涨，但在一年多的牛市框架下，这只能算是一个小插曲。

也就是说，从2016年的减半来看，比特币减半效应的真实价格不是一两个月的事情，而是可能长达一年多。 其背后最重要的原因之一是市场上比特币的供应量急剧减少，但并没有立即反映在比特币的价格上。 需要一年多的时间才能完全消化其对市场的潜在影响。

当然，2016年的减半效应并不是第一次。 首先是2012年11月28日的减半事件，减半前也有上涨，但涨幅不是很明显。 减半后横盘5个月左右，和2016年有些类似，之后开始大幅攀升。 不过，牛市的顶峰时间很短，2016年，用了一年左右的时间才达到顶峰。 （2016年的减半，由于价格基数大，大约用了一年半的时间才达到牛市的顶峰。）按照这个逻辑，2020年的减半可能需要更长的时间，整个市场才能消化 如果需要两年，那么这意味着从2020年5月开始的上行周期可能要到2020年年底才会开始明显回升，并有可能在2021年和2022年创出新高。

2012 年 11 月 28 日减半前的第一年，比特币价格上涨了 300% 以上，但没有达到之前的新高。 减半一年后，价格涨幅超过 1000%btc怎么赚，完成了比特币历史上最大的价格跃升，从 10 美元级别的比特币到 1000 美元级别的比特币。 2016年7月9日第二次减半前一年，比特币涨幅超过100%，减半后一年涨幅超过280%。

当然，每次减半所面临的市场环境和因素是不同的。 在蓝狐笔记看来，这次改动肯定不会按照预想的“剧本”进行。 所有的预测都是自然水合的。 因此，大家不能完全按照历史剧本来预测，必须根据市场变化随时调整自己的看法。

综上所述，从一年的时间尺度来看，由于比特币的整体上涨趋势，减半前后其整体趋势都是上涨的。 从蓝狐笔记的观察角度来看，即便如此，根据史料，还是可以看出两个特点：

1、比特币的减半效应主要是在减半后逐渐显现，而不是在减半前套现。 不管是第一次还是第二次btc怎么赚，比特币减半后的价格涨幅都超过了减半前的价格涨幅。

2、比特币减半效应消化时间变长。 上半年减半用了一年时间达到峰值，超过 1000 美元。 第二次，用了一年半的时间才达到顶峰，接近2万美元。 第三个减半呢？ 会发生什么？

为什么比特币的波动总是那么反复无常？

比特币今年2月中旬还在1万美元上方，3月中旬涨到5000美元，一个月跌幅50%。 也许它的波动看起来很大，但这是一个加密市场，历史上这样的事情屡见不鲜，屡见不鲜。

如何理解变幻莫测的比特币波动性？ 波动性这么大，为什么人们还称它为“数字黄金”？

造成比特币市场波动的因素肯定不止一两个。 有宏观经济环境的因素，有比特币自身属性的因素，有投机者操纵市场的因素，有加密市场结构不完善的因素。 每个阶段导致其波动的主要因素可能并不完全相同，有时其中一种因素占主导地位，有时多种因素同时复合。

比如2月中旬的黑天鹅事件，与疫情爆发、原油价格竞争等大经济环境，以及加密市场的整体格局有关。 当时的经济环境导致全球出现流动性危机，无论是比特币还是黄金都无法避免卷入其中。 这些危机的触发导致了加密市场的下滑。 同时，由于市场杠杆过高，触发爆仓，导致快速下跌。 快速下滑充分暴露了加密市场结构不完善的特点。 目前加密货币的基础设施，尤其是吞吐量和速度，根本无法在短时间内支撑大规模的加密交易，而加密交易场所天然的去中心化加剧了这一危机，清算无法顺利进行，导致价格的非理性暴跌。

与此同时，包括投资基金、持币者、短线交易者、套利者在内的比特币市场参与者在暴跌面前无法保持理性，进一步加剧了跌势。 各种因素的综合作用导致了3.12黑天鹅的完美风暴。

在这只黑天鹅之后，超过 10 亿美元的 USDT 和 USDC 稳定币静静地躺在加密交易所。 其中，一部分是避险资金。 从这里也可以看出，目前作为资产避风港的还是稳定币。 （值得注意的是，按照目前的价格，这些资金足够吸收减半后5个月的新代币数量，这个势能还是足够的。）

（数据来源tokenanalyst）

抛开这些几乎不可预测的市场环境、黑天鹅等因素，为什么比特币的波动总是反复无常？ 这里有一个根本性的因素，就是比特币自身的设计机制决定了它的波动性。

比特币的博弈机制是决定其价格波动的重要原因。 比特币的最终目标是它是数字黄金，资产的避风港，还是为世界提供结算层。 在达到最终目标之前，必然伴随着比特币价格的巨大波动。 从某种意义上说，这来自于它自身的特性，而不是它自身的缺陷。

比特币的货币政策有两个最重要的设计：

首先，固定上限只有2100万。

二是每21万个区块奖励减半。

比特币的发币机制决定了所有矿工只能争夺固定数量的代币，这是一个完全的零和博弈机制。 一个矿工的收益意味着市场上其他矿工的损失。 这样的博弈机制，一方面导致矿工为了获得奖励拼命增加算力，从而获得更大的奖励份额。 但算力背后的核心是挖矿设备的效率和电费。 特别是电力成本占挖矿成本的绝大部分。 从某种意义上说，电费的争夺决定了矿工的生死存亡。

因此，对于矿工来说，挖矿一直是一场残酷的成本战。 这是由比特币自身的博弈机制决定的。 比特币缺乏弹性的发行机制导致矿工之间的激励竞争。

比特币在货币政策上非常僵化，完全没有灵活性可言。 有趣的是，比特币在另一个方面非常灵活。 比特币的难度调整为比特币带来了足够的韧性。 难度调整本身也是其固定代币发行的必要机制设计。 无论如何，难度调整是比特币游戏机制中最伟大的设计之一。 它为比特币带来了持续的安全性，也能持续保持螺旋的弹性。

难度调整的博弈机制本质上是比特币价格本身的自我调整。 当比特币价格膨胀时，比特币矿工就会蜂拥而至，其中包括很多效率低下的矿工。 他们也可以从中赚钱，因为比起成本，比特币的价格足以支撑低效率。

但是，比特币为了实现其固定流通，在矿工激烈竞争的情况下，会增加难度，导致原本盈利的矿工亏损。 为了维持挖矿成本，效率低下的矿工有更强烈的抛售比特币的需求。 如果此时有其他因素触发下跌，比如3.12黑天鹅事件导致比特币价格暴跌近50%，这种情况下，效率低下的矿工根本无法支撑自己的生存，只能出售或关闭。 这进一步带来了市场的向下调整。 比特币价格市场处于看跌状态。 随着低效矿工退出市场，比特币的难度过高，出块难度大，需要进行难度调整。 随着难度调整和算力比例重新分配的到来，幸存的高效矿工可以获得更多的BTC收益。 这些矿工没有强烈的抛售需求，有利于稳定比特币的价格。

可以说，作为每月能产生4亿美元抛压的市场主体，激烈的博弈将带来比特币价格的持续波动。 如果再加上市场的其他因素，比如宏观经济调整、投机者过度杠杆等，将进一步加速市场波动。